【壓縮機(jī)網(wǎng)】7月6日，杭氧股份發(fā)布公告，預(yù)計(jì)2017年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利:9000-10000萬元（一季報(bào)時(shí)給出的中報(bào)預(yù)期是6000-8000萬元）。2016全年和2017年一季度新簽訂設(shè)備類銷售合同總額有大幅增加,空分設(shè)備收入明顯增長;在氣體業(yè)務(wù)中,零售氣體市場回暖,零售氣體產(chǎn)品的利潤水平整體較上年同期有較大增長。

 

　　綜上,杭氧股份2017年半年度整體經(jīng)營業(yè)績超出預(yù)期。

 

圖1：杭氧股份主營收入及凈利潤

 

　　1、空分設(shè)備龍頭，訂單快速恢復(fù)

 

　　2016年四季度以來，煤化工行業(yè)迎來了從冰點(diǎn)到拐點(diǎn)的轉(zhuǎn)變。國家環(huán)評(píng)開閘，2016年全年批復(fù)7個(gè)煤化工項(xiàng)目；2016年12月國務(wù)院發(fā)布規(guī)定，除煤制氣、煤制油項(xiàng)目依然需要國務(wù)院審批外，煤制烯烴、煤制甲醇審批權(quán)下放至省內(nèi)，煤制乙二醇項(xiàng)目只需要報(bào)備。同時(shí)，下游產(chǎn)品漲價(jià)也使得煤化工經(jīng)濟(jì)性得到恢復(fù)。煤化工行業(yè)回暖帶動(dòng)空分設(shè)備需求，2016年杭氧新訂設(shè)備訂單接近26億元，相較于2015年增長1倍，2017年以來新簽訂單同比大幅增加，杭氧作為空分設(shè)備行業(yè)龍頭，市占率超過50%，今年有望迎來訂單大年。
 

圖2：新型煤化工空分設(shè)備訂單規(guī)模預(yù)測

 

　　2、氣體業(yè)務(wù)持續(xù)增長，即將進(jìn)入利潤釋放期

 

　　工業(yè)氣體行業(yè)的發(fā)展速度與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高度相關(guān)。隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提高，國內(nèi)工業(yè)氣體行業(yè)正在快速增長。工業(yè)氣體整體銷售規(guī)模從2005年的245.75億元增長到2015年的1000億元左右。根據(jù)q*工業(yè)氣體業(yè)界經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)氣體行業(yè)增速通常為GDP增速的2-2.5倍之間，按此比例推算，未來我國GDP年增速保持在6.5%左右，工業(yè)氣體行業(yè)規(guī)模將保持13%以上的增長。

 

　　杭氧工業(yè)氣體業(yè)務(wù)規(guī)模逐步擴(kuò)大，生產(chǎn)運(yùn)營日趨成熟，已逐步成為其戰(zhàn)略支柱產(chǎn)業(yè)。在市場低迷的2016年，氣體產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.91億元，比2015年上升了7.66%，顯示出氣體業(yè)務(wù)對(duì)穩(wěn)定公司經(jīng)營的重要作用。杭氧氣體業(yè)務(wù)毛利率只有13%，與國內(nèi)經(jīng)營模式相似的盈德氣體30%毛利率相比較，還有很大提升空間。杭氧工業(yè)氣體業(yè)務(wù)通過先期投資加后期運(yùn)營的方式展開，一般氣體項(xiàng)目折舊期10年，目前項(xiàng)目折舊預(yù)計(jì)吞噬利潤4.5億左右，隨著前期投入項(xiàng)目的折舊完成以及盈利能力的提高，工業(yè)氣體業(yè)務(wù)利潤進(jìn)入釋放期。

 

圖3：氣體業(yè)務(wù)收入

 

圖4：氣體毛利水平比較

 

　　3、訂單大幅增長，預(yù)收賬款接近歷史z*高水平

 

　　2017Q1杭氧股份預(yù)收賬款16.33億元，比期初增加5.48億元，增幅50%，主要受益于新簽訂單大幅增加。今年以來新簽近訂單大幅增加，預(yù)計(jì)半年報(bào)預(yù)收賬款就可超過歷史z*高水平（2013年底z*高達(dá)到18.42億元）。預(yù)收賬款的大幅提升表明公司訂單和經(jīng)營開始好轉(zhuǎn)，業(yè)績回暖態(tài)勢確定。

 

　　杭氧今年空分設(shè)備業(yè)務(wù)有望迎來訂單和業(yè)績雙豐收，同時(shí)氣體業(yè)務(wù)已進(jìn)入良性發(fā)展軌道，未來氣體業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力有望持續(xù)回升，業(yè)績拐點(diǎn)已現(xiàn)，回暖態(tài)勢確定，預(yù)計(jì)杭氧17-19年實(shí)現(xiàn)凈利潤為2.6/5.13/7.02億元，目前備考市值84.3億元。

圖5：預(yù)收賬款款速回升